2024 год стал для местного фондового рынка далеко не самым благоприятным: падение цен большинства акций началось еще в конце 2023 года и продолжается в текущем году. Индекс Ташкентской фондовой биржи UCI, включающий все листинговые компании, с начала года снизился на 9,7%. Индекс AVEX, который рассчитывается компанией Avesta Investment на основе 20 наиболее активных компаний, упал на 11,9% за период с начала 2024 года по 6 декабря.

Основными факторами снижения стали низкая ликвидность на рынке и привлекательность альтернативных инструментов, таких как банковские депозиты в национальной валюте с высокими ставками. Тем не менее, на фоне общего негатива некоторые компании смогли продемонстрировать значительный рост, опередив общую рыночную динамику.

Для анализа изменений в стоимости акций были выбраны компании, по акциям которых за этот период было совершено более 100 сделок и объем торгов составил более 500 млн сумов, что позволило исключить неторгуемые акции и создать более точную картину рыночных изменений.

В пятерку лидеров вошли акции трех банков, привилегированные акции страховой компании и ценные бумаги оператора контейнерного парка национального железнодорожного перевозчика.

Существенно упали в цене акции трех производственных предприятий, одного банка и оператора из-за ухудшения финансовых показателей, избытка предложения на рынке и низкого интереса со стороны инвесторов.

Лидеры

В 2024 году наибольший рост показали акции компании Узтемирйулконтейнер (UTYK) — оператора контейнерного парка «Узбекистон темир йуллар». Акции выросли на 48,1% — с 270 тыс. до 400 тыс. сумов за акцию. Ключевым фактором стала приватизация 35% доли компании со стороны ООО Cotton Logistics. При сделке цена за акцию составила 169 751 сумов, а общий объем достиг 200 млрд сумов. Значительное превышение рыночной цены и рост торговой активности может быть связано с высокими ожиданиями акционеров относительно реальной стоимости акций компании и ее перспектив.

В 2021 и 2022 годах дивидендная доходность компании составила 35,6% и 43,5% соответственно. Кроме того, компания входит в список 12 предприятий, акции которых планируется вывести на биржу в рамках «Народного IPO». Предполагается размещение 4% доли компании на вторичном рынке (SPO), что снизит государственную долю до 51%.

Акции банка «Ипак Йули» (IPKY) показали рост на 35,1%, достигнув цены 131 сумов за акцию. Компания стабильно демонстрирует положительные финансовые результаты: по итогам 9 месяцев чистая прибыль увеличилась на 16,3%. Среднегодовая дивидендная доходность за последние 5 лет составила 8,4%.

В 2024 году компания активно привлекала финансирование от международных финансовых институтов. В общей сложности банк получил более $140 млн, включая кредиты от АБР, ЕБРР, МФК и OPEC Fund. Основная часть средств будет направлена на развитие малого и среднего бизнеса, а также женского предпринимательства.

Стоимость акций «Турон банка» (TNBN) увеличилась на 25,2% — с 921 до 1 153 сумов. Максимальная цена в 2024 году составила 4 476 сумов, что в 4 раза выше минимальной отметки. Банк активно выплачивает дивиденды: по итогам 2023 года 37,4% от чистой прибыли было направлено на дивиденды, а в 2022 году этот показатель составил внушительные 88%. Стоит отметить, что объем торгов акциями банка самый низкий среди компаний с положительным результатом.

Еще один банк, который попал в лидеры, — «Ипотека» (IPTB) с ростом 14,1%. В 2023 году венгерский OTP Bank стал основным владельцем банка, приобретя у государства 73,71% акций. В ближайшие два года планируется завершить выкуп оставшейся доли. В июне 2024 года OTP Bank предложил миноритарным акционерам выкупить их акции по цене 1,1 сума за штуку.

Рост стоимости акций происходит на фоне ухудшения финансовых результатов банка: чистая прибыль за 9 месяцев снизилась на 58,6%, составив 189,3 млрд сумов. Это связано с трансформационными процессами в компании, которые, вероятно, носят временный характер. Международный опыт OTP Bank, а также внедрение новых стандартов корпоративного управления и внутренних процессов должны положительно сказаться на финансовой стабильности и эффективности банка в будущем.

Замыкают рейтинг привилегированные акции страховой компании «Узбекинвест» (UZINP), которые выросли на 12,5% в 2024 году. Первичное размещение (IPO) акций состоялось в конце 2023 года, когда 5% уставного капитала компании было предложено инвесторам по цене 1 000 сумов за акцию. Общий объем выпуска составил 14,1 млрд сумов. Уже в первый день торгов цена акций удвоилась, достигнув 1 900 сумов, и с тех пор бумаги демонстрировали высокую ликвидность.

На протяжении 2024 года стоимость акций компании стабильно росла, а оборот торгов по итогам года составил 1,2 млрд сумов. В дополнение к этому рейтинговое агентство Moody’s повысило рейтинг финансовой устойчивости компании с Ba3 до Ba2.

В будущем планируется приватизация 79,4% доли компании с последующим размещением акций на международных рынках капитала, а 20% акций будет передано в Национальный инвестиционный фонд.

Аутсайдеры

Лидером падения стали акции «Электркишлоккурилиш» (EQQU), стоимость которых снизилась более чем на 85%. Компания занимается производством и строительством линий электропередачи и подстанций различного напряжения. В 2023 году государство продало контрольный пакет акций (58,4%) российской Уральской энергетической строительной компании за 93,2 млрд сумов (по 979 525 сумов за акцию). Позже 51,3% акций были переданы компании Grid Solutions. В конце 2023 года цена акций достигла пика в 2 573 200 сумов, однако в течение 2024 года они начали стремительно терять стоимость. К июню текущего года цена установилась на уровне 369 000 сумов и с тех пор остается стабильной.

Первой компанией в Узбекистане, прошедшей IPO, стал стекольный завод «Кварц» (KVTS). В 2024 году стоимость акций упала на 48,7%, с 1 850 сумов до 949 сумов. На протяжении многих лет после IPO в 2018 году бумаги оставались одними из самых ликвидных на рынке. В 2022 году государственный пакет акций (89,78%) был продан за 265 млрд сумов компании «Кувасайцемент». После приватизации акции начали терять в стоимости, и к середине 2023 года их цена снизилась почти вдвое. Финансовые результаты также ухудшились: за 9 месяцев этого года компания понесла убытки в размере 127,5 млрд сумов.

Практически такое же падение стоимости наблюдалось и у другой компании — акции одной из крупнейших цементных компаний страны «Кизилкумцемент (QZSM) снизились почти на 47% за год. В 2022 году контрольный пакет акций (86,9%) был передан холдингу United Cement Group, который также владеет компаниями «Бекабадцемент» и «Кувасайцемент», за 1,9 трлн сумов. В 2024 году компания столкнулась с ухудшением финансовых показателей на фоне перепроизводства цемента на рынке и увеличения